除股票外的第四种金融衍生产品期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。

　　股票期权合约为上交所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）等标的物的标准化合约。

　　上海远东出版社共有两个系列、四本图书涉及股票期权，分别为“期权知识系列丛书”和“股票期权实战系列丛书”。

　　本书为上海证券交易所“期权知识系列丛书”中的一本，系统介绍了上交所期权业务团队在设计股票期权产品时对一系列关键问题所进行思考与研究的总结，包括股票期权标的证券选择、合约条款设计、交易制度、做市商制度、价格稳定与大宗交易机制、风险控制、风险处置、投资者适当性管理与波动率指数等，有助于提高广大投资者对股票期权的认识和理解，内容权威，针对性强，能够帮助投资者更有效地规避风险，丰富投资组合，实现投资套利。

　　本着设计中国特色股票期权市场的基本原则，本书充分借鉴了境外期权市场与境内期货市场，结合我国市场现状，对股票期权标的证券选择、合约条款设计、交易制度、做市商制度、价格稳定与大宗交易机制、风险控制、风险处置、投资者适当性管理与波动率指数等问题进行了详细介绍与分析。

　　上海证券交易所党委、总经理，历任中国证监会规划委委员、证监会基金部副主任、上海证监局副局长、证监会上海专员办主任、中国证券业协会证券投资基金委员会专家顾问、证监会担任机构部主任等职天博·体育。

　　衍生品合约账户与投资者现有的A股证券账户一一对应：账户采用13位账号，在投资者现有A股证券账号后加固定的3位字段；例如后3位定为888，投资者原A股证券账户为A123456789，则衍生品合约账户自动配为A8。

　　衍生品合约账户不能进行现货的买卖和存放，行权涉及标的证券的交收通过该合约账户对应的A股账户完成。该账户不仅能支持股票期权的持仓管理，还能支持期货、CDS、利率互换等国际上常见衍生品合约的持仓管理。

　　在研究衍生品合约账户设置时，我们曾考虑新开账户和沿用现有证券账户两种方案。沿用现有证券账户方案虽然方便投资者的账户管理和使用，但股票期权份额登记在投资者现货账户名下，在强行平仓时可能会涉及现货市场中的相关法律问题，无法对现货市场的风险进行隔离。新开账户方案可有效隔离现货市场与衍生品市场，在期权经营机构与投资者签署相关协议的配套下，有助于解决中国结算不便直接处置投资者证券账户内资产的法律问题，有利于衍生品结算的风险控制和处置。

　　综合以上考虑，我们采纳了新开账户方案。同时，为方便投资者账户管理，方案设计了“10+3”开户模式，即采用“现货市场证券账号（10位代码）+3位代码”的形式为投资者开立个股期权合约账户。

　　在对中国特色股票期权市场有了一定的认识之后，可以进入实战演练。以下将介绍“股票期权实战系列丛书”中三本图书，分别为《股票期权的魅力与交易规则》、《股票期权交易集锦》、《股票期权的套利与套期保值》。

　　刘仲元，1993年进入期货市场，20多年来致力于期货、期权及衍生品市场的研究与实务管理，退休前曾在国内多家期货公司担任副总经理及首席经济学家，中国期货业协会第二、三届分析师委员会委员。

　　已出版著作有：《春秋》《股指期货教程》《期货投资分析（上、下）》《钢材期货教程》《股指期权教程》等，其中，《股指期权教程》荣获2014年中金所“股指期权投资者教育产品大赛”金奖。

　　本书对股票期权的原理、交易规则以及必须掌握的重要概念进行了解读。对投资者而言，这些知识都是必须掌握的入门知识天博·体育，是股票期权入门的第一个台阶。

　　全书紧扣国内股票期权的制度规定进行演绎讲解，对国内股票期权不涉及的概念不再枝引蔓延，这样可以方便读者迅速进入角色，最大限度地减轻初学者的学习负担。

　　《股票期权的魅力与交易规则》是“股票期权实战系列丛书”的 第一册，全书共由三篇组成，属于股票期权的系统性入门读物。

　　第一篇为《魅力四射的股票期权》，从大家熟悉的保险概念着手，充分揭示期权与保险的血缘关系。在本篇中，除了全面介绍期权的基本知识如“要素”“分类”及“基因”外，还以画卷方式展示期权的十大魅力。

　　第二篇为《股票期权合约和交易规则》，针对上海证券交易所的股票期权合约和交易规则进行专题介绍。交易所发布的相关文件有很大的篇幅，为了方便读者，本书采取详略有序的处理方式。直接与交易相关的内容结合交易行情或交易软件进行详解，相关度不大的内容则略作提示。除此之外，由于期权行情的内容远超股票行情，因此对股票期权的行情内容及如何设计行情界面进行了介绍。

　　第三篇为《股票期权的影响因素和定价》。股票期权有五大影响因素，B—S模型巧妙地将五大因素糅合在一起，因此使得期权定价在理论上可行，期权的风险分析也可以借此展开。

　　本书独辟蹊径，抓住期权策略构建分类这一“牛鼻子”，将繁复多变的期权策略梳理出四大类型，可以引领初学者顺利地走出这一阵。通过静态分析和动态分析两种手段，对各类期权策略条分缕析，有助于大家深入理解策略的特点和运用场合，也为灵活运用这些策略奠定坚实的基础。

　　2004年进入证券市场，在证券投资咨询公司从事投资顾问工作。目前就职于光大证券股份有限公司，从事证券分析及营业部管理等相关工作。十多年的证券市场经历，不仅涉及证券投资研究和交易操作，同时对期货、期权等衍生品工具进行了深入研究，是光大证券第一批个股期权专员。

　　推出期权交易后，可以用同一行权价的两个期权合成标的证券，这意味着期权交易给交易者提供了买进标的证券的另一种方式。从成本角度比较，这种替代策略具有两个优势。

　　（1）以买进合成证券来代替直接买进标的证券，可以有多个行权价选择，只要有一个合成证券的价格低于标的证券价，以该行权价合成的证券就比直接买进标的证券更便宜。比如，在本例中，选择2.650的两个期权，相当于以2.523 6元的价格买进标的证券，比直接以2.592元买进标的证券便宜2.592—2.523 6=0.068 4元，买进价降低了0.068 4元，相当于享受了0.068 4／2.592=2.64％的折扣优惠。

　　（2）以买进合成证券来代替直接买进标的证券，占用资金更少。直接买进标的证券，需要占用百分百的资金。比如，对本例而言，需占用资金2.592元。以头进合成证券来代替，期初发生的现金流为净权利金支出加上卖出认沽斯仅需要占用的保证金，对本例而言，期初的净权利金支出为—0.126 4元，意味着收到净权利金0.1264元，而保证金占用即使按20％估算，也比直接买进标的证券减少了80％。

　　有读者可能会注意到，前面的介绍中曾经说过：合成证券的价格比现在买进标的证券的价格稍高，如果考虑资金利息成本，实际效果是相等的。但从本例中2.650的行权价来看，合成证券的成本更低，明显无法用利息成本来解释，原因何在？

　　原因在于前面的介绍中所指的认购期权和认沽期权都是相同参数状态下的理论价，比如，两个期权的波动率都是25％，在这种情况下，两个期权价格和标的证券之间必然产生紧密的联动关系。而表2—2中的期权价格是世纪交易价格，表中的认购期权和认沽期权背后隐含的波动率参数不一定相等。比如。对行权价2.650的两个期权而言，标的证券价格为2.592元，剩余时间78天，假定无风险利率为3％。

　　期权的妙用不仅在于它可以作为高效的投机工具，还可以作为管理标的证券风险的工具，即将期权用作套期保值工具。尽管标的证券期货也可以用作避险工具，但期权明显具有更大的包容性和更强的灵活性。除此之外，期权还有一个妙用天博·体育，那就是可以凭借它获取免费午餐——无风险套利利润。

　　面对形形色色的风险，交易者该如何制定具有针对性的避险方案？如果想吃免费午餐，怎样才能发现并顺利地将其吃掉？本书将为你指点迷津，揭橥奥秘。

　　全书分上下两篇，上篇介绍股票期权的套利交易，下篇讲述股票期权的套期保值交易。本书在介绍相关内容时经常运用股票期权计算器作图。

　　2009年进入上海龙软信息技术有限公司，从事量化交易研究和实务操作。2011年至今，就职于上海衍金投资管理有限公司，从事投资交易及风险管理工作。在实战交易中，逐渐形成以对冲套利策略为主的稳健型投资风格。