谭雅玲：5月国际金融市场分析预期回顾4月国际金融市场整体运行呈现调整态势为主，其中美元调整受阻是主要特点和影响，进而股指与商品配合性组合拳调整随即而发。由此，前期预测指标的对称为股指与黄金顺应我的预期，而美元与石油预测并未实现，价格难以发挥受阻严重。预计5月国际金融市场依然面临调整态势，尤其美元贬值极致性是否展现处于关键时段，这对年内美联储加息安全是重要协同指标。相比较商品价格分化性的组合拳依然是调整重点，一方面美国促进美元贬值可能是重点，这是当前美联储紧缩政策的当务之急，也是美元货币地位保障性对策之重。另一方面则是以美元利率促进美元货币吸引力，增加资金倾向美元资产的规模与效率，而非汇率为主天博体育官网入口，美国金融战略从长计议是美国个性与优势前瞻核心因素。

　　一、市场特点观察——4月国际金融市场主要特点在于价格配合美元升值抑制为主，尽管美元指数冲上106点为去年11月以来新高，但相比较美国经济与资本市场推动力更强，美元指数升幅被节制来自市场效应配合十分突出。

　　1、黄金高涨节制美元升值，双升趋势的逻辑有变与不变。4月国际黄金上涨趋势为主，并与美元发生同

　　步上升局面，其主要驱动力在于地缘风险紧张局势、通胀水平上涨环境、一些央行增持黄金抵御美元行为。尤其是美元升值态势则是黄金上涨节制美元升值重要策略新组合，黄金上涨节奏强于美元升值进度，进而顺应美联储加息预期的货币调节面临关键时期。因此，4月国际黄金期货价格从2259.20美元上涨至2297美元，涨幅仅为1.67%，价格冲高之后的技术修复行情为主。比较之下美元指数从104点上至106点，期间最高为106.51点，美国经济与繁荣局面难以刺激美元升值更大，其中来自黄金上涨势头盖住美元升值情绪与技术是主要应对之策。全月黄金价格上涨最高为2448.80美元（4月12日），最低点为2249.10美元（4月1日），振幅8.87%。正是因为国际黄金价格上涨势头使得美元从高位回落出现，美元与黄金双升具有美元新策略组合创意与对标是美联储加息预期加强急切解决与消化的关键期。

　　2、下跌策略带动效应，美元连带不升值限度是主旨。4月预期比较准确的预测体现在美股回调下跌，其对发国家具有带动性，但也有各自不同的状态与阶段，而股指技术修复节制美元升值依然是美元汇率操作之选，美国经济下调双重手法的宏观调控依然美联储加息准备阶段特性。全月美股3大股指同步下跌，其中道指收盘大跌570.17点，跌幅为1.49%，报37815.92点；纳指跌325.26点，跌幅为2.04%，报15657.82点；标普下跌80.48点，跌幅为1.57%，报5035.69点。美股三大股指4月平均水平至少下跌4%，市场对美联储今年降息预期较年初大幅下降影响与技术主动修复两者并举。全月道指下跌5.01%，标普下跌4.16%，纳指下跌4.41%。之前3大股指一直是连续5个月上涨。相比较欧洲有上有下，英国股指为上涨趋势，股指从7952点上至8141点，但欧元区3大股指均为下跌趋势，其中德国股指从18492点下至17921点，法国股指从8205点下至7984点，意大利股指从34750点下至33777点，欧元区经济第一季度仅增长0.3%是欧元股指表现的宏观经济不及美股的主要特性。亚洲市场的日经指数下跌为主，股指从39803点下至38405点。发达国家普遍下跌是对全月资金和资产价格影响较大的技术布局新阶段，新兴市场股指微弱上涨之后转场效应是加大国际金融市场，尤其是外汇市场与资本市场对比之下转换场地的重要诱因是刺激因素之一。亚洲市场普遍加大震荡，包括我国微弱反弹有限，阶段性资金转场动向的资本价值依然是发达国家占据优势，新兴市场和亚洲市场货币贬值连带效应加剧恐慌性资本流出与抄底策略布局。

　　3、石油上涨力度等待时机，美元贬值之际才会发力暴涨。4月国际石油期货价格上涨减弱势头，其中配

　　合美元贬值意愿也在其中，美元难以贬值是美联储不敢加息的当务之急。全月纽约国际石油期货价格从83.14美元下跌至81.93美元，跌幅1.45%；期间最高是87.67美元（4月12日），最低是80.70美元（4月22日），振幅8.63%。而伦敦国际石油期货价格从87.00美元上至85.87美元，跌幅1.29%；期间高低为85.15美元（4月23日）、最高为92.18美元（4月12日），振幅8.25%。石油与美元逻辑是等待美元贬值的石油价格发力，这直接带动通胀再高涨，美联储加息名正言顺、顺水推舟、一举两得。相比较，国际黄金价格与国际石油价格基本反向运行明朗，主要是金融避险与美元避险两者差异性所致。国际石油价格遭遇具备暴涨行情的条件与空间，目前只是时机与力度之选。

　　上述3个角度围绕美元为主的调控既是市场预期转变产生的效果，也是未来市场趋势性惯性难以避免的态势，两难之间美元策略灵活组合是重点，美元与各种产品关系不要固化、模式化推进。毕竟美元面临经济最佳时期、美元利率急切上调利率关系美元地位与影响，进而新金融和新逻辑是当前需要注意的新组合和新策略。

　　二、市场表现逻辑——上述几大市场表现之外，外汇市场、商品市场以及利率市场动向值得关注对未来的影响，尤其差异性表现面临较大不确定。

　　104.5177点上至106.1931点，美元升值1.60%，区间振幅位于103.8796-106.5198点，振幅2.54%。美国经济与企业繁荣是拉升美元侧重，但货币以及商品价格以抑制美元升值对策为主，关联关系十分灵活正反不一，美元升值力度被节制是主要特征与动向。其中日元极端贬值与异常升值并举，这种局面在月末表现十分明显，日元美元汇率从151.3050日元贬值至157.6930日元，但区间一度贬值至160.2160日元，进而日元全月行情呈现前高、中低到更低偏激性，只是月末最后两天日本央行操作手法改变较大，日元一度升至500点，这是自1990年以来日元首次跌破160整数关口天博体育官网入口，但随后短短30分钟内又暴涨400点，波动幅度与2022年日本政府干预市场时相似。市场猜测日本央行干预汇市，但现实尚不清晰是否干预，毕竟美国反对干预，日本央行审慎推进。由于日本政府债券发行和纳税等财政因素，日本央行经常账户余额减少2.1万亿日元(约134亿美元)，这比机构Central Tanshi Co.预测减少2.05万亿日元。由于外汇交易在两个工作日内结算，日本央行购买日元兑美元反应在日元调升行情之间。如果日央行减少量的幅度大大超过预期，毫无疑问日本当局买进了日元。其次是澳元表现超乎稳定，澳元汇率全月稳定0.64-0.65美元是美元升值辅助因素，并且有利于商品货币，如加元与新西兰元贬值，这对美元升值节制存在合作意愿，毕竟澳洲经济见好是关键期。相比较欧系货币偏弱，欧元区经济与通胀非对称，滞涨风险限制欧元升值；英国经济与通胀与欧元区逆行不一样，英镑不景气弱势也是未来操作旨意为主，瑞郎提前发达国家降息则是瑞郎贬值理由所在。主要货币自身不足使得美元得不到配合，这是美元升值外在客观因素，但美元主观则竭力往贬值技术引导与侧重。

　　2、商品市场贵金属价格叠加上涨组合拳意在陪衬黄金修复。4月商品市场突出铜价上涨与白银上涨，这与黄金上涨势头减弱有关，也是美元升值组合拳的设计性手段与参数。因此伴随国际黄金价格上涨节奏放慢，国际期铜价格两年之后再次冲上1万美元，甚至未来预期还将再上涨17%。另外国际白银价格从徘徊性水平冲上29美元，虽然没有达到30美元，但相比较白银的局限性发挥，白银上涨也是外力推进刺激性上涨的逻辑组合。毕竟这两种商品的新能源、新技术为原料作用是被上涨的客观因素与主观造势叠加效应。铜上涨意味全球经济活动增强，原材料需求提升，铜价更是与黄金关联紧密的贵金属重头——预示通胀压力和加大制造业成本特性突出。铜作为工业金属，在电力、建筑、交通、家电等多个领域都有广泛应用。因此，铜价通常被视为全球经济风向标，铜上涨往往是全球制造业活跃和投资增加的动向，企业原材料支持生产扩张，铜价上涨意味着成本价格上升为通胀压力，铜价上扬往往与通胀水平相伴而生，毕竟原材料上涨最终会传导至消费品价格。相比较白银分量与作用偏弱，白银作为一种贵金属是稀缺性和工业用途广泛的特点，随着全球经济需求增长的白银增加需求，这对价格上涨起到刺激作用。虽然有时白银被视为一种避险资产，但经济不确定性和地缘风险上升使得其吸引力增加。尤其伴随现货黄金上涨的现货白银上涨逻辑对等，而白银适用范围有限，白银上涨节制力将是价格障碍性因素特性。目前商品价格上涨类产品居多，不同种类竞相攀涨格局是美元工具设计为主，美元报价机制试图用商品价格上涨约束与制衡美元不升值或少升值，进而现代经济技术需求是贵金属上涨背景与逻辑，但是这对传统工业商品带动性在所难免，石油下跌或慢涨以及钢铁下跌局面千差万别。4月商品价格迎合黄金修正是设计性组合重点，商品配合美元不升值而促进贬值是美联储主要政策指引与策略发挥的关键时段。

　　不一致局面，尤其美欧货币政策分化性更为突出。一方面是美联储降息预期已经远离6月时间段，降息预期推迟恐怕今年都难以降息；另一方面是欧洲央行较为明确6月降息可能，其中欧元区通胀比较美国通胀上行反向明显，然而目前这种比较明确的加息预期也出现干扰，这就是通胀反弹变数将压制欧央行降息预期。因此美元升值与欧元贬值的利率差异（美元为5.5%高位、欧元为4.5%中性偏低）、通胀差别（美国通胀上行态势3.1-3.5%、欧元区通胀下行态势2.6%至2.4%）、经济反差（美国经济1.6%、欧元区经济0.4%），这都是利率抉择背景与逻辑关键。此外，瑞士央行提前结束紧缩货币成为发达国家首家降息央行，瑞郎被拖累贬值对美元升值造成刺激。然而，目前发达国家加息预期基本明朗，而发展中国家或新兴市场国家利率普遍高于发达国家现实更展现资本价值势力，进而资金转场或资本计划更追逐回报率价值，而非价格因素如此简单。利差效应并为促进发展国家稳定，反之资金流出与资产炒作布局是使得货币贬值加剧。尽管印尼盾利率为5.75%、印度卢比利率为7.5%，包括韩元利率为3.5%，但伴随美元相对升值以及日元贬值偏激性，亚洲货币贬值完全忽略利率因素而炒作价值不足或实力有限是主要动态竞争焦点。

　　上面市场常态表现的异常价格组合具有美国因素布局与摆布颜色与手段之意，其中美元贬值是重点，但美元升值难以抑制则是美联储加息不安全因素之重点。相对市场表现之间的宏观经济北京，特别是美股经济侧重则是未来国际金融市场可控、可调或具有对标手法操作行情的重点背景与逻辑关系。目前美国4月消费者信心指数跌至2022年7月以来的最低水平，但第一季度美国工人薪酬成本环比增长1.2%，高于预期的1%，这是美国消费可持续或继续保持稳定的逻辑关系与组合效应。虽然市场预期呈现美国经济滞胀风险的担忧，但是美国政府宏观调控手段的巧妙应用存在为美联储加息需求的调整艺术水平之需，这就是美国去年第四季度经济增长第四次修正增长水平至3.9%，进而表明美国经济长期背景与增长势头支持美联储加息长战略。然而，美国商务部刻意将今年第一季度经济增长压制为1.6%水平，但实际经济规模依然达到7万亿美元总量，实际美国企业第一季度财报已经证明美国经济减速不减量的利好环境，这也是目前美联储官员与政策导向越来越鹰派甚至一直造势加息的可能力量与支持重点。

　　尤其是近几个月美国通胀数据一直高于预期，美联储主席鲍威尔及其官员最近不再发出今年一定会降息的暗示信号，反之租金、汽车保险和医疗保健的大幅价格上涨，美国通胀率顽固地维持高于美联储2%的通胀目标的水平。美联储官员已经从暗示他们今年可能降息多达三次，目前转为强调需要等到有证据表明通胀率稳步下降至2%后再采取行动。尤其金融市场交易反映出美联储加息的可能性越来越大，未来维持高利率水平比较现在将更高直至7-8%。这是美元系统性稳定的美元地位新格局的高屋建瓴与远瞩之美元新战略。美联储5月2日两天货币政策会议结果预计维持关键短期利率不变，美国通胀持续居于高位、经济仍有韧性，市场预期美联储更有可能在更长时间内将利率保持高位。展望未来，美银不排除美联储再次加息的可能性，但前提是出现以下两种情况之一：核心通胀率和总体通胀率加速上升，或者通胀预期上升，但同时也存在供应冲击已经结束，经济可能正在过热。金融市场动态剧烈变动风险集中美元贬值为主，这既是关系通胀上涨刺激因素，也是保护与保障美国经济与美国企业新逻辑与新业态美国新经济特性。

　　三、未来预期评估——预计5月对美联储而言是重要的一个操作价格关键期，尤其是面对美元利率再上新阶段和新水平的预期，美元因素将制造有利于货币贬值环境与氛围，面对美国经济优质期和美股牛市年，美元利率攀高至7%将势在必行。

　　利率为主，因为目前美元升值高位不利于美联储加息经济与企业安全。毕竟货币升值压制经济不利于美元货币地位信心稳定与心理安逸。由此市场重点在于美联储此次例会之后，美元贬值加剧是6月美联储利率加息可能性的重要操作与摆布阶段。预计6月13日美联储年内第4次例会将加息是大概率事件。理由1在于美股通胀上扬态势明朗化。美国5月通胀数据在美联储6月例会之前发布或是加大美联储加息的参数，甚至加息加码可能并不排除，这是2022年美国已经尝试过的加息加力的重要参照性。理由2美国经济稳定是明朗加息环境特性。美国第一季度经济增长下降，但总规模很高，1.6%的增长率实现7万亿美元收益预示美国经济稳健适宜美联储加息。更何况美国去年经济强盛超预期和超规模则是美元利率再上高水平底气。理由3美国企业利润增收保障性效应为主。目前上市公司财报业绩优良，迄今为止美股财报表现良好。根据FactSet的数据，到目前为止，超过45%的标准普尔500指数成份公司公布了财报，其中大约五分之四的业绩超预期。标普500指数成份股公司中81%第一季度盈利超过预期，但公布业绩当日股价平均表现勉强跑赢基准指数。美国企业竞争优势与利润回报的市值是美联储货币政策底层支持力度，也是美国新经济逻辑从市场和全球化侧重企业的美国特性与周期个性。

　　经济稳定使得美元贬值并未发挥，既使美股下跌行情也难以驱动美元贬值。预计5月美元贬值具有较大可能，尤其伴随美国第一季度经济增长下降的炒作，美国经济担忧是美元贬值抓手，预计美元贬值或极端至突破100点，这对美元并不是难题，毕竟去年美元指数已经两度突破100点关口，今年美元破关100点可能较大。对标货币升值是关键，其中日元极端贬值或存在极端升值可能，4月底的预演已经展现可能性。毕竟日元被低估30%是日元升值的基础逻辑与背景安排。日元升值带动性效应是美元贬值参数，商品货币跟随上涨资源价格、欧系货币追逐商品货币升值都是美元贬值关联必然。

　　大。回顾美股上涨一个季度的表现，未来继续下跌修正行情不改变美股牛市上涨，其中道指与标普节奏相同，纳指表现与前两者不一样逻辑已经构造，美股上涨将依然是促进美元贬值氛围与情绪为主。预计美股道指将下挫至35000点、标普将下至4600点、纳指有可能迂回14000点，但这并不会改变美股长期上涨周期与今年趋势上涨局面。相比较欧日股指涨跌各自不同，欧元区不景气局面将严重恶化，英日股指上涨趋势将持续发挥，货币合作与竞争关系将是资本价值参数的背景与逻辑重点。

　　再高涨加速上涨是必然趋势，石油供给不足与需求加大双效应将是价格上涨主要驱动，伴之地缘风险密集产油国动荡局面天博体育官网入口，石油运输航道风险明显恶化，这都是国际石油价格无法避免的快速上涨乃至暴涨环境的特点。相比较之前国际石油市场囤积与铺垫的技术周期长期推动力将是激发油价快速突破100美元必然。预计5月国际石油价格上涨趋势加强将使得通胀上扬、加息加强。随之各类商品价格随波逐浪、推波助澜将是全球通胀再高企可预期环境，其中新技术原材料带动性为主，但相对辐射力并不会对所有传统工业材料具有刺激性，价格分化性将是5月市场商品组合拳特色与差别。预计铜价上涨为主、银价上涨有限，钢材黑色系列涨跌不一、竞争性对标是主要参考因素。

　　预计5月国际金融市场动荡加剧是主导，差异性与政论性依然是干扰因素，美联储焦点与美国经济担忧是重点，但是美国逻辑与构造新形式是市场缺失论证的核心缺失，美国长周期和大战略将随行就市布局与摆布策略将更加巧妙乃异常发挥应用，金融市场风险严峻性前所未有。

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