中泰国际丨金融业主要子行业梳理截至 3 月 16 日，MSCI 全球股票指数按周微跌 0.57%。周内，发达市场指数弱于新兴4.37%、4.16%和3.42%。以价值和确定性为核心配置思路的策略组合收益进一步上升，

　　截至 2018 年 2 月末，香港主板市场 1813 家上市公司中 176 家为金融企业。金融板块合计市值约 9.97 万亿港元，占主板市值的 28.6%，2 月成交额约 6806 亿港元天博体育官网入口，占主板市场的 35.8%。51 只恒生指数成分股中天博体育官网入口，金融股个数达到 12 只，截至 2 月末，市值权重达到 49.2%。不论在行业配置、市场交易还是管理系统风险的角度，金融板块不仅是长期投资者天然的重仓配置行业，也是短期交易中对冲套利的首要工具。在基本面的角度，金融业与实体经济存在相互放大和加强的作用，有助长助跌的效应天博体育官网入口，既可以大幅推动有效资源配置、也可以推升短期资产泡沫或形成踩踏性市场崩溃。特别是近代各国经济运行，对货币政策和宏观调控的依赖增强，金融业就具备了传导政策预期和政策执行落地的双重角色。特别是由于金融业实际运营的是无形的信用和证券化资产，又与家庭、企业及公共财富息息相关，其运行态势是实体经济的映射，也具备与实业完全不同的运营逻辑。

　　按香港二级市场市值和影响力划分，中国（内地及香港）金融子行业主要包括：商业银行、保险公司、证券公司、资产管理公司、交易所、香港证券公司、融资租赁公司等。由于实质混业经营的推进，上市主体往往存在多行业经营的特征。其中，各大类行业中，按企业资本结构、经营侧重和许可经营地域有较明显的细分行业特征分化。当前，中国实体经济、外贸环境进入深刻调整期，货币政策与监管政策向统一监管方向发展，政策工具与金融条件持续复杂和微观化，个人财富积累和产业升级对金融市场的差异化需求增强，我们认为，中国金融细分行业的分化程度将持续增强。

　　虽然细分行业特征日益多元化，但金融业的核心业务可按业务内容分类为资产经营、负债管理、风险管理、中介服务、信息咨询。结合当前境内外经济金融条件，对于几个主要行业，我们认为，境内大型商业银行、大型寿险公司处于明确的景气上升期，市场整合增强、细分行业地位上升。境内证券行业，由于业内竞争、投融资、监管条件风险持续上升，中介服务同质化水平较高、行业增长趋缓。资管公司发展受限于负债能力、持有资产组合面临信用风险压力、相对高成本融资需求下降及银行不良核销放缓。