金融产品市场回顾和2020年趋势展望分析报告：净值化持续推进、新业态有待定格pdf证券 净值化持续推进、新业态有待定格 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 ▍ ▍ 证券研究报告 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 核心观点 金融产品市场总量规模继 2018 年小幅收缩后天博·体育，2019 年上半年已经趋稳，部分通道类 成份相对较重的如券商资管等品类继续收缩，信托降幅显著收窄，其余品类大多保持 增长。展望未来，银行理财子公司陆续开业，净值化产品规模占比已超 1/3，大资管时 代，群雄逐鹿，预计将形成新的竞争和合作业态。 ▍ 银行理财：多家理财子成立，净值化产品占比超 1/3。截至 2019Q2 ，非保本银行 理财余额 22.18 万亿、存续数量 4.7 万只。净值型非保本理财产品存续余额 7.89 万亿元，同比增加 4.30 万亿，占全部非保本理财产品的比例由 2018 年中的 15.9% 提升至 35.6% 。目前已有 12 家银行理财子公司获批，其中 7 家已经正式开业。从 银行理财的资产配置情况看，非保本理财产品配置以债券和非标为主，权益类资 产配置不足 10%。 ▍ 信托：下行趋势收敛，主动转型初现端倪。截至 2019Q2 ，信托业存量规模 22.53 万亿，环比一季度下降 0.02% ，较 2018 年末下降 0.7% 。二季度信托融资需求有 所回暖，主动投放意愿增强，规模下行趋势收敛。集合资金信托占比持续上升， 主动转型初现端倪。在“去通道”监管背景下，传统银信合作通道业务规模持续 收缩，事务管理类规模与占比不断下降。预计行业发展将逐步回归本源，结合机 构资源发挥直接融资、财富管理和资产配置能力。 ▍ 券商资管：存量续降，新发走低，固收为主结构未变 ；去非标去通道拓主动管理， 业务转型延续。2019Q2 ，券商资管规模 12.53 万亿元，延续下降趋势；受制于非 标和通道类产品收缩，新发规模也同比下降。证券期货经营机构新发资管产品固 收为主结构未变，但今年以来权益类产品占比较去年下半年有所提升。2020 年为 资管新规过渡期最后一年，预计券商资管将继续推动非标/通道规模压缩和主动管 理转型，公募和 ABS 业务布局平稳推进。 ▍ 私募基金：业绩和规模同升，量化基金受青睐； “头部”格局初现，多元化发展， 量化策略迎来机遇。2019Q3 私募基金整体规模增至 13.4 万亿元，较去年末增长 0.69 万亿。私募证券基金规模增至 2.35 万亿元；产品发行升温，量化类产品持续 受追捧；前 3 季度整体上涨 18.57%，主要策略均实现相对较好业绩，股票资产相 关策略相对占优。行业“头部”格局初步形成 ，跨资产、跨策略布局有望强化 ， 量化策略未来发展空间较大，外资私募布局提速。 ▍ 公募基金：整体规模较去年底扩容 4% ，细分产品线普涨；基金投顾任重道远，外 资控股难撼格局。截至 2019Q3 ，公募基金净管理规模 13.5 万亿元，指数及指数 增强型突破万亿大关，货币基金对比去年末缩水超五千亿元。首发规模超越去年 同期，指数及指数增强型、债券型募资额居前且均超三千亿元。各细分产品线业 绩全线飘红，国内权益品种体现主动管理能力，可转债基金领涨大固收品类。展 望未来，基金投顾业务任重道远；外资控股基金公司难撼格局，费率战对主被动 产品影响各异，时间跨度或长于预期。 ▍ 风险因素：1）因统计口径选择，可能具有重复计算和遗漏，此外，部分数据来自 估算；2 ）行业实际发展可能偏离主观判断。 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 目录 投资聚焦：总量规模趋稳、微观结构趋优 1 金融产品市场回顾 1 总体概况：总量规模趋稳，净值化品类保持增长 1 银行理财：多家理财子公司开业，净值化程度持续提升 3 信托：下行趋势收敛，主动转型初现端倪 7 券商资管：存量规模续降，新发走低，固收为主结构未变 8 私募基金：业绩和规模同升，量化基金受青睐 10 公募基金：规模较去年底扩容 4% ，全细分产品线 总体趋势：大资管时代、等待再出发 18 券商资管：去非标去通道拓主动管理，业务转型延续20 私募基金： “头部”格局初现，多元化发展，量化策略迎来机遇21 公募基金展望：基金投顾任重道远，外资控股难撼格局 23 风险因素 27 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 插图目录 图 1：金融产品2019 年上半年规模分布占比 2 图 2 ：金融产品规模规模高位小幅收缩2 图 3 ：2018 年以来宏观杠杆率的变化进程2 图 4 ：非保本理财余额历史规模变化趋势 3 图 5 ：非保本理财按募集方式分类 3 图 6 ：非保本理财按运作方式分类 3 图 7 ：非保本理财按投资类型分类 3 图 8 ：银行理财存续规模及增速4 图 9 ：全市场银行理财产品预期收益率4 图 10：非保本理财产品资产配置比例 5 图 11：信托行业存量规模及增速 7 图 12：信托存量规模的功能分类占比 7 图 13：集合资金信托存量规模及同比增速 8 图 14：2019 年以来新增信托资产来源结构 8 图 15：资金信托产品的主要资金投向 8 图 16：券商资管整体规模自2017 年 2 季度以来持续下降 9 图 17：券商资管规模下降主要由单一资管产品引起 9 图 18：券商资管产品每月新设规模 10 图 19：证券期货经营机构私募资管产品新设规模占比 10 图 20 ：私募基金整体规模增速放缓 10 图 21 ：私募证券基金规模占比持续下滑 10 图 22 ：私募证券基金备案存续规模 11 图 23 ：私募证券基金规模2018 年以来各季变动额分解（估算） 11 图 24 ：证券类私募管理人产品每月发行数量 12 图 25 ：证券类私募基金产品备案存续数量 12 图 26 ：季度备案前20 家管理人的数量分布（按管理类型） 12 图 27 ：季度备案前 20 家管理人的平均备案数量（主动、量化） 12 图 28 ：今年以来主要策略私募产品指数业绩表现 13 图 29 ：股票策略、宏观策略、FoF/MoM 策略产品 2014 年以来季度表现 14 图 30 ：市场中性、管理期货、多策略产品2014 年以来季度表现 14 图 31 ：不同规模区段的私募管理人（股票策略）今年以来表现 14 图 32 ：不同规模区段的私募管理人（非股票策略）今年以来表现 14 图 33 ：公募基金规模超越去年末水平 16 图 34 ：两类产品线 ：历年基金公募发行规模及只数 16 图 36 ：今年以来公募发行规模分类统计 16 图 37 ：今年以来各大类公募基金指数走势 17 图 38 ：今年以来公募基金各细分品类收益率 17 图 39 ：金融产品（资管产品）在实体经济投融资体系中的角色 19 图 40 ：证券公司管理公募基金规模及占比 21 图 41 ：证券公司管理公募基金（不含货币）规模及占比21 图 42 ：不同类型金融机构累计备案ABS 产品规模21 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 图 43 ：证券公司累计备案 ABS 产品规模占比 21 图 44 ：国内 60 家“头部”私募证券管理人数量比例分布 （按策略） 22 图 45 ：美国前 100 对冲基金管理机构总资产规模分布（按策略）22 图 46 ：美国家庭通过不同方式投资共同基金的比例24 图 47 ：国内公募基金市场格局（合资vs 非合资）25 图 48 ：前十大合资基金公司外资股权占比普遍偏低25 图 49 ：股票指数型基金费率战仍属局部现象26 图 50 ：美国主被动管理型共同基金降费历时多年26 表格目录 表 1：获批的银行理财子公司明细 5 表 2 ：已成立银行理财子公司的产品探索概览6 表 3 ：证券类私募基金今年前3 季度业绩概览 13 表 4 ：今年以来私募基金行业相关的政策/事件一览表 15 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 ▍ 投资聚焦：总量规模趋稳、微观结构趋优 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称 “资管新规”)已经发布 （2018 年 4 月 27 日）一年半，金融产品（指 “资管产品”，在本报告中同义互用）市场的格局 和态势愈加明朗。 一方面，在总量规模层面，主旋律是平稳。过往金融产品市场的扩容主力是带有 “刚 兑”属性，和为规避监管而衍生的 “通道类”属性品种，例如信托、券商资管和基金子公 司产品等，映射到宏观层面则是杠杆率的持续上升天博·体育。而经历多轮修订，“资管新规”获得 高规格、跨部门发布，经过一年半时间的施行，可以说基本驯服了 “资管产品”这头“烈 马”，表现在统计指标上，即是资管产品总量规模的趋于稳定，和宏观杠杆率的企稳。 另一方面，各细分类别资管产品的发展趋势出现分化，结构趋优，特色纷呈。从各类 资管产品看，净值化品类如公募、私募持续保持规模增长，而传统的具有一定 “通道”成 份的信托、券商资管和基金子公司产品继续小幅收缩，但降幅已有缩窄。资管行业中的巨 无霸银行理财保持了规模稳定，净值化的产品占非保本理财规模已突破三分之一。上述种 种，均表明资管行业正朝着 “资管新规”倡导的净值化、打破刚兑、消除嵌套的方向前行。 ▍ 金融产品市场回顾 总体概况:总量规模趋稳，净值化品类保持增长 金融产品市场规模趋稳，净值化品类保持增长。受部分子行业数据所限，对于金融产 品的全口径数据只能更新至 2019 年上半年末。2019 上半年国内金融产品（资管产品）市 1 场规模，合计 112.46 万亿元 ，较2018 年末上升 0.8 万亿元 （银行理财的统计口径调整， 与历史报告存在差异）。多数细分资管产品类别保持规模增长，不过通道类成份相对较重 的品类，主要是券商资管、基金子公司专户和信托，仍有所下降，下降规模分别为 0.83 万亿、0.58 万亿和 0.17 万亿元。 从存量结构看，2019 年上半年末银行理财 （非保本浮动收益）、信托、公募/子公司专 户、券商/期货资管、保险、私募、公募的资产管理规模分别为 22.18 万亿、22.53 万亿天博·体育、 10.94 万亿、12.66 万亿、17.37 万亿 （以保险资金运用余额近似代替）、13.33 万亿和 13.46 万亿元。从占比看，非保本银行理财与信托的规模占比接近，均为 20%左右。 2011-2015 年，国内金融产品市场规模连续 4 年保持 40%-50%的增速，2016 年、2017 年增速分别放缓至 25%-30%和 5%-10%，2018 年首次出现总量规模的负增长 （降幅为 4.5%），2019 年以来规模趋稳。 1本期报告更新银行理财的统计口径为非保本浮动收益，不含保本理财，历史数据一并调整统计口径 1 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 图 1：金融产品2019 年上半年规模分布占比 图 2 ：金融产品规模2018 年小幅收缩后已经趋稳 160 60% 金融产品整体规模（万亿） 信托 同比增速（右轴） 50% 4% 4% 银行理财* 120 40% 保险资管 11% 21% 公募基金 80 30% 20% 私募基金 12% 20% 券商资管 40 10% 12% 子公司专户 0% 16% 公募专户 0 -10% 期货公司 资料来源：证监会，银保监会，中信证券研究部 资料来源：证监会，银保监会，中信证券研究部 注：银行理财为非保本浮动收益 注：2015 年起银行理财按非保本口径统计，此前含全部银行理财 金融产品市场总量规模变化趋势体现宏观杠杆率的变化。金融产品市场的大扩容，重 要依托是宏观层面的快速加杠杆，没有爆发性增长的资金需求，也不可能催生如此快速发 展的金融产品市场。2018 年宏观杠杠率实现小幅下降，金融产品市场总量规模也出现明 显收缩。2019 年上半年，宏观杠杆率相对平稳，1 季度显著上行，2 季度走稳，金融产品 市场逐步走稳。 根据国家资产负债表研究中心（CNBC）的数据，2018 年包括居民、非金融企业和政 府部门的实体经济杠杆率由 2017 年的 243.99%下降到 243.70% ，下降了 0.3 个百分点。 而 2008-2016 年，杠杆率平均每年上升超过 12 个百分点。2019 年上半年，实体经济杠杆 率上升至 249.5% ，1 季度上升超过 5 个百分点，2 季度升幅已不足 1 个百分点。而 2019 年上半年金融部门杠杆率较 2018 年末下降约 2 个百分点，自 2017 年以来经历了杠杆率 的持续下降。 图 3 ：2018 年以来宏观杠杆率的变化进程 280 实体经济部门（%） 金融部门资产方（%） 金融部门负债方（%） 240 200 160 120 80 40 0 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 2 6 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 1 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 资料来源：国家资产负债表研究中心（CNBC），中信证券研究部 以下按照银行理财、信托、券商资管、私募、公募的顺序分别进行回顾。 2 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 银行理财：多家理财子公司开业，净值化程度持续提升 规模：总体规模基本持平，净值型产品占比显著提升 非保本理财规模 22.18 万亿，与 2018 年底基本持平。截至 2019 年二季度末，全国 非保本理财余额 22.18 万亿、存续产品数量 4.7 万只。2017 年以来，理财余额基本稳定、 保持在 22 万亿左右的水平。 图 4 ：非保本理财余额历史规模变化趋势 非保本理财余额（万亿） 同比增速（右轴） 25 80% 72.7% 70% 20 60% 50% 54.5% 15 32.6% 40% 30% 10 20% 5 -4.1% -0.6% 0.6% 10% 0% 0 -10% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019H1 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信证券研究部 结构上看，非保本理财产品以公募型、开放式、固定收益类为主。截至 2019 年 6 月 末，公募非保本理财产品存续余额 21.08 万亿，占比 95.1% ；开放式非保本理财产品存续 余额 14.97 万亿，占比 67.5% ；非保本理财产品以固定收益类为主，存续余额 16.19 万亿， 占比 73%，权益类产品的存续余额 0.07 万亿，占比仅 0.3%。 图 5 ：非保本理财按募集方式分类 图 6 ：非保本理财按运作方式分类 图 7 ：非保本理财按投资类型分类 4.9% 32.5% 26.7% 0.3% 95.1% 67.5% 73.0% 公募产品 私募产品 开放式产品 封闭式产品 固定收益类 权益类 混合类 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信 证券研究部 证券研究部 证券研究部 “资管新规”实施以来，非保本理财产品的净值化程度持续提升，同业理财规模持续 下降。根据银行业理财登记托管中心的统计数据，截至 2019 年 6 月末：1）银行理财产品 净值化转型有序推进，净值型产品存续余额及占比持续增长，净值型非保本理财产品存续 余额 7.89 万亿元，同比增长 4.30 万亿；在全部非保本理财产品的比例，由 2018 年中的 3 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 15.9%提升至 35.6%。2）同业理财规模与占比“双降”，资金空转现象明显减少，同业理 财存续余额 0.99 万亿，同比减少 0.77 万亿；在全部非保本理财产品中占比 4.45% ，相较 2017 年初下降了近 18 个百分点。 考虑结构性存款，银行理财总体规模估算约 32.7 万亿，相比于 2018 年末略有增长。 考虑到结构性存款规模 10.51 万亿，我们推算 2019 年上半年银行理财规模约 32.7 万亿； 其中，结构性存款规模从 9.62 万亿增长到 10.51 万亿，由于“资管新规”要求保本型理财 产品划归表内，在流动性监管加强、银行负债端偿付压力加大的背景下，结构性存款规模 略有增长。 图 8 ：银行理财存续规模及增速 银行理财余额（万亿） 同比增速（右轴） 83.3% 35 90% 30 72.7% 68.4% 80% 70% 25 54.3% 56.7% 60% 47.1% 20 43.8% 43.7% 50% 15 40% 23.6% 30% 10 20% 7.3% 5 1.5% 3.3% 10% 0 0% 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 H 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 0 2 资料来源：银行业理财登记托管中心，中国人民银行，中信证券研究部；注：2018 年、2019 年 H1 数据为估算 数。 收益和配置：收益率延续 2018 年以来的下降趋势，配置 7 成以上固收资产 理财产品收益率延续 2018 年中以来的下降趋势。2018 年中以来，全市场 1 个月期、 3 个月期、6 个月期理财产品预期年化收益率呈持续下降趋势。以 3 个月期理财产品为例， 预期年化收益率从 2018 年初的 4.88%下降到 2019 年初的 4.38% ；2019 年以来延续下降 趋势，截至 2019 年 10 月底，预期年化收益下降到 4.04%。 图 9 ：全市场银行理财产品预期收益率（%） 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:6个月 6 5 4 3 2 1 3 6 9 2 2 5 8 1 1 4 7 0 2 3 6 9 1 2 5 8 1 1 4 7 0 2 3 6 9 1 2 5 8 0 1 4 7 9 0 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 0 1 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 资料来源：Wind ，中信证券研究部；注：时间区间从2011 年 1 月至 2019 年 10 月。 4 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 从资产配置情况看，非保本理财产品配置以债券和非标为主，权益类资产配置不足 10%。截至 2019 年 6 月底，非保本理财产品配置中，债券占比最高，为 55.93% ；其次是 非标准化债券类资产，占比 17.02% ；权益类资产占比9.25%，尚不足一成。 图 10：非保本理财产品资产配置比例 债券 新增可投资资产 5.73% 非标准化债权类资产 代客境外理财投资QDII 权益类资产 理财直接融资工具 9.25% 拆放同业及买入返售 金融衍生品 17.02% 55.93% 现金及银行存款 另类资产 公募基金 商品类资产 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信证券研究部；注：数据截至 2019 年 6 月 30 日。 行业动态：银行理财子公司密集成立，产品布局各具特色 “净资本管理办法”引导标准化投资，“结构性存款通知”规范业务发展。2019 年以 来，银保监会从非保本理财、结构性存款两个业务维度对理财子公司的净资本管理办法、 结构性存款的业务规范性制定相关政策，具体来看：1）2019 年 9 月 20 日，银保监会发 布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，通过净资本监管提升理财子公司的审 慎经营水平，旨在引导理财资金审慎开展非标业务，鼓励以标准化形式进入资本市场。2） 2019 年 10 月 18 日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》， 从业务和销售两个层面严格规范结构性存款。 “理财子新规”指导下，多家银行理财子公司陆续成立。自2018 年 12 月 《商业银行 理财子公司管理办法》（简称“理财子新规”）对银行理财子公司的理财业务开展进行了全 方位的规范和约束后，2019 年年初至今，已有 12 家银行获得建立理财子公司的行政批复， 其中建信理财、中银理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财7 家机 构已经率先成立。此外，股份制银行中的民生银行等 6 家银行，以及城农商行中的北京银 行、青岛银行等 15 家银行也陆续发布了将成立理财子公司的公告。 表 1：获批的银行理财子公司明细 名称 母行 注册资本（亿元） 获批时间 成立时间 开业时间 董事长 总经理 建信理财有限责任公司 建设银行 150 2018/12/26 2019/5/24 2019/6/3 刘兴华 谢国旺 中银理财有限责任公司 中国银行 100 2018/12/26 2019/7/1 2019/7/4 刘东海 王卫东 农银理财有限责任公司 农业银行 120 2019/1/4 2019/7/25 2019/8/8 马曙光 段兵 交银理财有限责任公司 交通银行 80 2019/1/4 2019/6/6 2019/6/13 涂宏 金旗 工银理财有限责任公司 工商银行 160 2019/2/15 2019/5/28 2019/6/6 顾建纲 唐凌云 光大理财有限责任公司 光大银行 50 2019/4/16 2019/9/25 2019/9/26 张旭阳 潘东 招银理财有限责任公司 招商银行 50 2019/4/16 2019/11/1 2019/11/4 刘辉 汪涛 中邮理财有限责任公司 邮储银行 80 2019/5/28 —— —— —— —— 5 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 名称 母行 注册资本（亿元） 获批时间 成立时间 开业时间 董事长 总经理 兴银理财有限责任公司 兴业银行 50 2019/6/6 —— —— —— —— 杭银理财有限责任公司 杭州银行 10 2019/6/24 —— —— —— —— 宁银理财有限责任公司 宁波银行 10 2019/6/26 —— —— —— —— 徽银理财有限责任公司 徽商银行 20 2019/8/23 —— —— —— —— 资料来源：中国银行业监督管理委员会，理财子公司成立发布会，中信证券研究部；注：数据截至 2019 年 11 月。 产品体系布局方面各具特色。各家机构积极布局固定收益及现金管理类、权益类、混 合类、商品及衍生品类、私募股权类等产品体系，同时在创新产品布局方面也各具特 色。建信理财致力于服务支持粤港澳大湾区建设发展；工银理财股权投资部分聚焦于科创 型企业；交银理财布局商业养老、科创投资、长三角一体化等特色主题；中银理财致力于 提升海外资产拓展能力 ；农银理财在惠农产品和绿色金融（ESG）产品领域布局特色产品； 光大理财围绕新技术的方向展开并以多种资管工具的组合，服务企业全生命周期成长； 招银理财布局金融科技，推出首只全球夜光指数。 表 2 ：已成立银行理财子公司的产品探索概览 建信理财有限 工银理财有限 交银理财有限 中国银行理财 农银理财有限 光大理财有限 招银理财有限 责任公司 责任公司 责任公司 有限责任公司 责任公司 责任公司 责任公司 注 册 资 本 150 160 80 100 120 50 50 (亿) 注 册 深圳 北京 上海 北京 北京 青岛 深圳 地 董 事 刘兴华 顾建纲 涂宏 刘东海 马曙光 张旭阳 刘辉 长 总裁 谢国旺 唐凌云 金旗 王卫东 段兵 潘东 汪涛 1.整体定位“固 1.建信理财粤港 1.创建新一代净 收+”，以中低 澳大湾区资本 1. “现金管理+ 值型理财产品 波动、绝对收益 市场指数，布局 固收+混合+权 —— “七彩阳 为重点布局，对 粤港澳大湾区 1.固定收益类、 益”四大常规系 光”净值型产品 权益、另类、商 价值蓝筹、红利 混合类、权益 列产品，特色系 体系，覆盖多种 品做辅助布局。 低波、科技创 类、商品及金融 1. “全球配置” 列产品包括惠 1.目前已经在商 投资类型和运 2.基于客群分类 新、先进制造、 衍生品类等多 系列外币产品。 农产品和绿色 业养老、科创投 作模式，包括 （基础客群、养 消费升级 5 条子 维产品布局。 2. “智富”系列 金融（ESG）产 资、长三角一体 “阳光红权益 老金客群、金葵 指数线.率先推出了固 权益产品。 品。其中，惠农 化、要素市场挂 系列”、“阳光 花及金卡客群、 2. “乾元”建信 定收益增强、资 3. “鼎富”系列 产品是面向三 产 品 钩等策略的特 橙混合系列”、 有投资经验客 理财粤港澳大 本市场混合、特 未上市股权产 农客户推出的 探索 色主题上做好 “阳光金固收 群、私人银行客 湾区指数灵活 色私募股权等 品。 专属产品，绿色 了储备，第一批 系列”、“阳光 群、公司客群） 配置、“乾元- 三大系列共六 4. “稳富”系列 金融（ESG）产 产品也在筹备 碧现金管理系 布局产品。 睿鑫”科技创新 款创新类理财 养老产品。 品重点投资绿 推出，大概有五 列”、“阳光青 3.产品命名体系 类、“乾元-安鑫” 产品，涉及固 5. 指数系列产 色债券以及在 六只。 另类及衍生品 “招赢睿智卓 固定收益类、 收、权益、跨境、 品。 环保、社会责 系列”、“阳光 越”，涵盖现金 “乾元-嘉鑫”固 量化等多市场 任、公司治理方 蓝私 募股权系 管理产品、固定 收增强类等多 复合投资领域。 面表现良好企 列”、“阳光紫 收益型产品、多 款覆盖权益、固 业的债权类资 结构化融资系 资产型产品、股 定收益市场的 产。 列”。 票型产品、另类 系列理财产品。 产品。 围绕新技术革 深耕金融科技， 致力于提升海 命的方向展开 推出首个全球 布局商业养老、 特色产品包括 致力于服务支 股权投资部分 外资产拓展能 并以多种资管 夜光指数。 产 品 科创投资、长三 惠农产品和绿 持粤港澳大湾 聚焦于科创型 力，打造具有中 工具的组合，服 特色 角一体化等特 色金融（ESG） 区建设发展。 企业。 行特色的国际 务企业全生命 色主题。 产品。 化理财品牌。 周期成长，服务 国家战略。 资料来源：理财子公司成立及产品发布会，中信证券研究部；注：数据截至 2019 年 11 月。 6 4334816:35 金融产品市场回顾和 2020 年趋势展望 ｜2019.11.13 信托：下行趋势收敛，主动转型初现端倪 行业规模下行趋势收敛，通道业务规模持续收缩 信托行业资产规模达 22.53 万亿，下行趋势逐步收敛。截至 2019 年 2 季度，信托行 业存量规模为 22.53 万亿，环比一季度下降 0.02%，同比去年二季度下降 7.15%。相比于 2018 年 4 季度的存量规模 22.70 万亿，降幅也仅有 0.7%。信托行业规模下行趋势放缓。 “资管新规”颁发以来，信托行业在严控风险的底线思维指引下规模不断收缩，2019 年 政策基调调整后，信托融资需求有所回暖，主动投放意愿增强，规模下行趋势收敛。 在“去通道”的监管背景下，传统银信合作通道业务规模持续收缩，事务管理类信托 规模与占比不断下降。从功能分类看，截至 2019 年 2 季度：1）事务管理类信托规模持续 收缩，资产余额达 12.42 万亿，相比于 18年底下降 0.83 万亿，占比从58.4%下降到55.1% ； 2）融资类信托规模不断增长，资产余额达 4.92 万亿，相比于 18 年底上升 0.57 万亿，占 比从 19.2%上升到 21.8% ；3）投资类信托规模小幅上升，资产余额达 5.2 万亿，相比于 2018 年底上升 0.09 万亿，占比从 22.49%上升到 23.05%。 图 11：信托行业存量规模及增速 图 12：信托存量规模的功能分类占比 存量规模(万亿)

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